שבעת החודשים הראשונים של שנת 2025, הטיבו עם ציבור המשקיעים, בייחוד באפיקים המנייתיים (נכון ליום 1/8/2025)
כך לדוגמה מדד תל אביב 125 טס 26.3% (והמשיך את הריצה של 2024), מדד הבנקים הציג תשואה של 43.1% !! ואפילו מדד S&P500 מציג תשואה מתחילת השנה של 6.3% (או 25.2% התאוששות מאז ממשבר המכסים של טראמפ באפריל השנה – למי שחיזק בירידות).
ישראל – אנו לא משלים עצמנו שנפתרו כל הבעיות המקומיות בישראל בדגש על גרעון ממשלתי ואתגרים חברתיים ופוליטיים. בהיבט התמחור השוק המקומי, הוא כבר לא זול משמעותית בהשוואה עולמית כמו שהיה לפני שנה.
אולם במכלול הסיכונים מול הזדמנויות ניכר שאלמנט הסיכון הגיאופוליטי וחוסר הוודאות הצטמצמו. ניתן לראות הוכחה לכך בשיאים במדדי הבורסה ובשער החליפין של השקל שהתחזק בכ- 7% מול הדולר השנה.
בפעם ה- 12 בנק ישראל הותיר את הריבית לל”ש. החלטת הבנק להשאיר את הריבית ברמה של 4.5% הוסברה לאור חשש מפני האצה באינפלציה כתוצאה מגל ביקושים עם סיום המלחמה.
ארה”ב – במהלך יולי החלו לזרום דיווחי החברות ל- Q2/25, כאשר מומנטום ה- AI המשיך לספק רוח גבית לביצועי חברות כמו META ו- Microsoft (שזכתה להיות השנייה שנגעה ברף שווי 4 טריליון דולר אחרי NVIDIA).
מנגד, יום המסחר הראשון של אוגוסט נפתח בירידות שערים בשל מדדי תעסוקה מאכזבים. המשק האמריקאי הוסיף פחות משרות מהצפוי – מה שיכול לנבא האטה בטווח הקצר בכלכלה האמריקאית.
מה זה אומר ? זה מעלה את מפלס החרדה של המשקיעים לגבי מחירי המניות וביצועי החברות בעתיד, מנגד זה מעלה את ההסתברות להורדות ריבית בארה”ב שיתנו רוח גבית לנכסים כמו מניות, אג”ח וזהב.
מכסים – לאחר פצצת המכסים שהטיל טראמפ באפריל, ארה”ב סיכמה על מכסים מופחתים (כ- 15% עד 20%) עם שורה של שותפות סחר עיקריות כגון אנגליה, ויאטנאם, אירופה, יפן. כאשר שותפות סחר גדולות כמו סין, הודו, מקסיקו וקנדה נשארו לסוף.
האפקט של המכסים על המשק והאינפלציה בארה”ב עוד לא הגיע לידי ביטוי מלא ונצטרך להמתין למחצית השנייה של 2025. זו אגב הסיבה שנגיד ה- FED לא ממהר להוריד ריבית (ולכן טראמפ מאיים לפטר אותו…).
אירופה – דווקא המדדים ביבשת, שנחשבו פחות אטרקטיביים מאלו של ארה”ב בתחילת השנה, עקפו משמעותית את מדד S&P 500 (מדד ה- DAX בגרמניה עלה מתחילת השנה ב- 17%). שיעורי הריבית הנמוכים ותוכניות גרמניה להשקיע מאות מיליארדי אירו על הוצאות ביטחון תמכו בשווקים, והאירו התחזק ל-1.17 דולר.
לסיכום –
זה הזמן להיות יותר סלקטיביים בבחירת ההשקעות – פחות לפזר על מדדים ויותר להשקיע בחברות ספציפיות, בקרנות גידור או במוצרים מובנים שמספקים הגנה מסוימת בירידות. אג”חים יוכלו אף הם ליהנות מרוח גבית בהורדות ריבית וגם קרנות חוב ונדל”ן יוכלו לחזור בקרוב לאור השמש.
מכפילי רווח בארה”ב
כפי שניתן לראות בגרף למטה מדד S&P 500 נמצא קרוב לשיא כל הזמנים. המדד משקף מכפיל שווי של פי 22 מהרווחים הצפויים ל-12 החודשים הבאים, ומתקרב במהירות לרמה בה היה בפברואר, לפני שטראמפ הטיל את המכסים הגלובליים באפריל.
איך לבחור מנהל השקעות ?
ישנם מדדים רבים, שיכולים להעיד על איכות מנהל ההשקעות – בין אם מדובר במנהל אג”ח, מניות, נדל”ן או פרייבט אקויטי.
המדד הבסיסי ביותר הינו ניתוח התשואה השנתית הממוצעת לאורך שנים שאותו מנהל השיג (IRR). אולם תשואה לא תספק את כל המידע כי נרצה גם לבחון מה התנודתיות (Volatility) של אותו מנהל.
כך לדוגמה יתכן ונעדיף מנהל יציב יותר, כזה שיודע לספק תשואה טובה ועם תנודתיות נמוכה יותר (קרי מדד שארפ גבוה יותר). מעטים המנהלים שהציגו תוצאה חיובית בשנת 2022.
נרצה לבחון כיצד הוא מנהל את התנודתיות ? האם באמצעות גידורים (לונג / שורט) או על ידי בחירת מניות ללא גידור (תיק לונג). בנוסף, נרצה לראות האם קיימת אלפא (ביצועים עודפים ביחס למדד הייחוס אותו הוא מבקש להכות – לדוג’ תל אביב 125) והאם האלפא עקבית לאורך השנים.
איסוף וניתוח מעמיק של מידע השוואתי של המנהלים השונים לאורך זמן מאפשר לנו לצמצם סיכונים לשפר תשואה ללקוח.
קריפטו
למרות האופטימיות סביב מטבעות הקריפטו השנה, העליות בשוק המטבעות הדיגיטליים היו מוגבלות להפליא: בעוד שביטקוין משגשג, רוב המטבעות האלטרנטיביים (“Altcoin”) – שבעבר הוצגו כמתחרים לנכס הקריפטו המקורי – סופגים ירידות חדות, ויותר מ-300 מיליארד דולר מערך השוק שלהם נמחקו מאז תחילת השנה.
