השווקים בעולם מתנהלים בשבועות האחרונים בחששות מהתפתחות בועה במניות ה- AI, אולם אתמול (19/11/2025) השוק עבר משוכה חשובה – דוחות NVIDIA היו חזקים.
החברה עקפה את התחזיות, ההכנסות ברבעון גדלו ב- 62% לכ- 57B$ וצפי הכנסות עתידיות מדאטה סנטרים של למעלה מ- 500B$ בשנים הקרובות. NVIDIA מהווה 7.6% ממדד SP500 ו- 14% ממדד הנאסד”ק – לפיכך במובן מסויים היא קובעת לאן הולך שוק המניות.
חשוב לזכור, מבחינת חברות הטק הגדולות ההשקעה בשרתים וחומרת AI היא בבחינת הכרח – אם לא ישקיעו הן עלולות להפסיד את המהפכה והשוק. אם ישקיעו ולא ימצאו דרך להחזיר את ההשקעה – הרווחים האדירים שלהם יישחקו אבל לפחות יישארו במשחק.
ישראל – מאז החלה הפסקת האש, ישראל מציגה ריבאונד כלכלי ברבעון השלישי – מהתכווצות ברבעון השני בשיעור של 4.3% (חישוב שנתי) לזינוק בצמיחה בשיעור של 12.4% (נתון ראשוני) ברבעון השלישי. האינפלציה נותרה ללא שינוי – מדד המחירים לצרכן עלה ב- 0.5% באוקטובר והאינפלציה בשנה האחרונה נותרה ללא שינוי על 2.5% . במבט קדימה, מרבית הכלכלנים צופים המשך של התמתנות ברמות האינפלציה כאשר האינפלציה המגולמת בשוק ההון נמוכה יותר ומצויה סביב 1.3%.
בהתאם, קיים צפי כי בנק ישראל יוריד את הריבית ב- 0.25% כבר בהחלטה הקרובה בסוף החודש.
מדד תל אביב 125 מציג תשואה פנטסטית מתחילת השנה של 39% ונסחר ברמות שיא.
ארה”ב – עונת הדוחות לרבעון 3 מתקרבת לסיומה, למעלה מ- 92% מחברות SP500 פרסמו דוחות כאשר 82% מהחברות הכו את תחזית הרווח של האנליסטים. 75% מהחברות הציגו צמיחה ברווחים בשיעור ממוצע מרשים של 11.5%. אין ספק שמנוע ה- AI מושך איתו סקטורים נוספים ותורם לצמיחה הכללית – החל משבבי זיכרון (Micron לדוגמא עלתה מתחילת השנה 159%), דרך ספקי תשתית, חברות ניאו-קלאוד ועד ליצרניות חשמל לדאטה סנטרים.
למרות האמור, בשל חששות לבועה בחלק מתחומי ה- AI (כך לדוג’ IREN המפעילה דאטה סנטרים המופעלים באנרגיה ירוקה קפצה השנה 353% !! טרנד או הזדמנות ?), מדד ה- SP500 נסחר כיום באופן דובי (מתחת לממוצע 50 ימים אחרונים) באיזור ה- 6,750 נקודות כלומר נמוך בכ- 5% מרמות השיא שהציג במהלך אוקטובר. המדד מציג כ- 13.5% תשואה מתחילת שנת 2025. ניתן לראות רוטציה וזרימת הון לסקטורים שהוזנחו בשנתיים האחרונות כגון הלת’קייר, אנרגיה וכד’.
ריבית – השוק מתמחר הורדת ריבית בדצמבר בסבירות נמוכה (של פחות מ- 30%) כלומר צפי שה- FED ישמור את הריבית כפי שהיא עד לקבלת נתונים חדשים לגבי השפעת המכסים על האינפלציה ואיתנות שוק העבודה.
לאור הירידה בהסתברות להורדות ריבית נוספות השנה, תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב לשנתיים עלתה לאיזור ה- 3.6% והתשואה ל- 10 שנים באיזור ה- 4.15%. מתחילת השנה הדולר איבד כ- 8.5% מול סל שותפות הסחר הגדולות וכ- 10.5% ביחס לשקל (שקל / דולר – 3.26).
עולם – הניצחון בבחירות של חאוויר מיליי בארגנטינה וגיבוי אשראי שקיבל מארה”ב הטיסה את הבורסה בחודש האחרון ביותר מ- 45%. בורסות LATAM ושווקים מתעוררים נסחרים במכפילים נוחים יותר ומציגים הזדמנויות.
הנתונים הכלכליים מסין לאוקטובר היו חלשים מהצפוי, גם נתוני הייצור התעשייתי והמכירות הקמעונאיות אכזבו. המשך חולשה בענף הנדל”ן למגורים – המחירים, המכירות והתחלות הבנייה ממשיכים להתכווץ. יחד עם זאת בורסת שנגחאי מככבת השנה עם תשואה של כ- 31%.
מחיר הזהב שוב מעל 4,000$ על רקע המתיחויות הגיאופוליטיות באוקראינה וטיוואן בשילוב עם הגירעון האמריקאי שהופך את הזהב לרזרבה בטוחה יותר מאגרות חוב של ממשלת ארה”ב עבור הבנקים המרכזיים.
לסיכום –
יותר מתמיד זה הזמן להיות יותר סלקטיביים בבחירת ההשקעות – פחות לפזר על מדדים ויותר להשקיע בחברות ספציפיות, בקרנות גידור (מגדרות את הסיכון בירידות) או במוצרים מובנים שמספקים הגנה בירידות. אג”חים יוכלו אף הם ליהנות מרוח גבית בהורדות ריבית וגם קרנות חוב ונדל”ן יכולים לספק תשואה לא קורלטיבית.
רק לפני מספר חודשים אלפבית, חברת האם של גוגל, נסחרה לפי מכפיל רווח (P/E) באיזור ה- 15, אשר שיקף את חשש המשקיעים מכך שה- AI יפגע במנוע החיפוש המונופוליסטי שלה.
לאחר שהתברר שהחברה מתמודדת בהצלחה עם התחרות בשוק ה- AI (הן בפיתוח GEMINI וכלי AI נוספים והן בפיתוח שבבי AI יעודיים), וורן באפט נכנס להשקעה בקיץ. מאז החברה הוסיפה כטריליון דולר לשווי שלה (שווי שוק של כ- 3.5T$) וכעת נסחרת במכפיל רווח של כ- 25. עכשיו המשקיעים מודאגים שוב…האם היא יקרה מדי…
קריפטו
מחיר הביטקוין ממשיך לאבד מומנטום, נסוג לשפל של 7 חודשים ונסחר באיזור ה- 88,500$.
מעל 1 טריליון דולר נמחקו משוק הקריפטו כשברקע דעיכה בתיאבון המשקיעים לסיכונים, ועיכוב בשני מנועי צמיחה להם ציפו המשקיעים: 1. המשך הורדות הריבית של הבנק הפדרלי 2. כניסת מוסדיים נוספים לשוק הקריפטו.
איך לבחור מנהל השקעות ?
ישנם מדדים רבים, שיכולים להעיד על איכות מנהל ההשקעות – בין אם מדובר במנהל אג”ח, מניות, נדל”ן או פרייבט אקויטי.
המדד הבסיסי ביותר הינו ניתוח התשואה השנתית הממוצעת לאורך שנים שאותו מנהל השיג (IRR). אולם תשואה לא תספק את כל המידע כי נרצה גם לבחון מה התנודתיות (Volatility) של אותו מנהל.
כך לדוגמה יתכן ונעדיף מנהל יציב יותר, כזה שיודע לספק תשואה טובה ועם תנודתיות נמוכה יותר (קרי מדד שארפ גבוה יותר).
נרצה לבחון כיצד הוא מנהל את התנודתיות ? האם באמצעות גידורים (לונג / שורט) או על ידי בחירת מניות ללא גידור (תיק לונג). בנוסף, נרצה לראות האם קיימת אלפא (ביצועים עודפים ביחס למדד הייחוס אותו הוא מבקש להכות – לדוג’ תל אביב 125) והאם האלפא עקבית לאורך השנים.
איסוף וניתוח מעמיק של מידע השוואתי של המנהלים השונים לאורך זמן מאפשר לנו לצמצם סיכונים לשפר תשואה ללקוח.
