Let’s start maybe with the bottom line: Last week’s cooling US CPI sent a strong signal through markets: rate cuts are coming (even if slowly) and inflation is no longer threatening, the equities rally is broadening, and now is the time to lock in yields and move out of cash.

Equities – the S&P 500 made last week three new all-time highs with 0.76% gain (18.1% YTD), while the equal weighted S&P 500 started to close the gap by gaining +2.72%. The Russell 2000 jumped +5.38% (7.9% YTD) closing at its highest level since January of 2022.

The concentration of equity gains in AI stocks should be a trigger to check levels of diversification. That’s particularly relevant given that fixed income offers higher rates, which makes portfolio rebalancing more appealing. There is no better time than the present to lock in longer durations on fixed income returns.

Asia – Chinese equities are trading at 9.4 P/E which represents attractive valuations. However, net earnings growth is still negative – signaling that the dust has not fully settled. Net earning revision of Japanese equities are positive with analysts expectation for continued growth.

Bonds – the second quarter was characterized by the fact that risky investments in particular performed better than the usual “safe havens”, such as government bonds. US investment grade bonds rose minimally (+0.1%) while euro bonds fell by 0.9%. US high-yield bonds gained 1.1%.

Commodities – The price of gold (17.1% YTD), and with it gold mining shares, continues to benefit from the strong perception of uncertainty about political developments and unsustainably financed national budgets. Added to this are the extensive purchases by various central banks. Silver, which is still far below its historic highs, could also surprise many market participants positively over the course of the year. Uranium is up 57% in the last 12 months as the deficit for nuclear capacity expands.

AI Sentiment 

Last week, Russell 2000 outperformed the S&P 500 the most since March 2020 and the equal weighted S&P 500 outperformed the market cap weighted index by almost 2%. Small & medium cap stocks have more room to run going forward especially as the easing cycle arrives. With the S&P 500 up 18.1% YTD one should be searching for opportunities to achieve return goals with the lowest risk required.

Sentiment toward AI-exposed equities is the strongest since 2019 and free cash flow at the bulk of those firms is forecast to outstrip analyst expectations. According to Citibank, readings like that typically suggest “significantly more volatility” is on the way. And while there may be no signs of an overall price bubble, the rally in some names is “concerning,” they said. Their warning comes after AI has powered stocks to all-time peaks, with Nvidia briefly becoming the world’s most valuable company.

Fiscal Deficits

We are heading toward a US presidential election where both candidates show no concern for fiscal deficits or pro-cyclical government expenditure. The estimated annualized payments to service the US government debt surpassed $1.1 trillion and are still rising almost parabolically.

While back at home, Israel’s deficit peaked in June to a terrifying 7.6% GDP and counting….

The post Taylor Wealth Office – Q2/2024 Update appeared first on taylor..

השווקים הפיננסיים בארה”ב הגיבו בעליות חדות עם היוודע על ניצחון טראמפ בבחירות, מדד SP500 זינק ב- 2.5% ורוב המטבעות בעולם נחלשו אל מול הדולר. ההימור של טייקוני ההייטק על טראמפ ובראשם אילון מאסק השתלם בגדול, מניית טסלה זינקה בכ- 14% והוסיפה כ- 130 מיליארד דולר לשוויה ביום אחד!

ביטקוין עלה ב- 9% וגם בורסות הקריפטו זינקו בחדות כאשר Coinbase זינקה ב- 31% בשל ציפיות לרוח גבית למטבעות דיגיטליים מהממשל החדש.

אבל מעבר להייפ קצר מועד בשווקים, אילו סקטורים צפויים להרוויח ולהפסיד מממשל טראמפ החדש ?

מדיניות טראמפ דוגלת בבדלנות מדינית, צמצום הרגולציה, ליגליזציה של מטבעות דיגיטליים, העלאת מכסים על ייבוא זול, ועקרון America First.

IN – סקטורים כגון: בנקאות, מטבעות דיגיטליים, בטחון ואנרגיה צפויים להיות הנהנים העיקריים.

OUT – סקטורים כגון: אופנה ואיקומרס (הנשענים על ייבוא זול מסין), אנרגיה מתחדשת צפויים להיות המפסידים המיידיים.

כלכלת אירופה בסטגנציה כבר תקופה ארוכה, הטלת מכסים על ייצוא לארה”ב תקשה עוד יותר על צמיחה ביבשת. בנוסף צפוי כי ההוצאה הביטחונית של מדינות אירופה תעלה דרמטית לאור הסתייגות טראמפ בנוגע לעלויות נאט”ו.

סין נאבקת להמריץ מחדש את המשק לאחר המשבר שפרץ בסקטור הנדל”ן. הממשלה פרסמה באוקטובר תוכנית תמריצים שאפתנית שהצליחה להזניק את המדדים בסין ביותר מ-20% בתוך מספר ימים ובכך לסגור את כל הפער מול בורסות ארה”ב לשנת 2024. השאלה שנותרה היא האם התמריצים יספיקו לאור מדיניות טראמפ שתקשה עוד יותר על הייצוא הסיני.

ריבית ואינפלציה – מדיניות טראמפ תומכת בהורדות מסים (7.8 טריליון דולר על פני עשור) ובהגדלת הגירעון, עובדה זו, בשילוב עם גירוש עובדים לא חוקיים והטלת מכסים שיובילו להתייקרות הייבוא הזול מסין יכולים ליצור לחצים אינפלציוניים ובכך להאט את מגמת הורדות הריבית החזויה בארה”ב. ואכן ניתן לראות כי התשואות על אג”ח ארה”ב ל- 10 שנים עלו אתמול בחדות ל – 4.44% ויש שמדברים על תשואה של 5% בעתיד.

ישראל – הבורסה בתל אביב, אדישה יחסית לעליות החדות בארה”ב, יתכן בציפייה לתקיפה איראנית מדוברת. השקל נסחר ללא שינוי משמעותי באיזור 3.7 ש”ח לדולר.

באופן כללי בשנה החולפת עלתה בורסת ת”א ב- 15% אבל עדיין זולה משמעותית ביחס לארה”ב. מתחילת המלחמה גייסה קטגוריות מניות בחו”ל כ- 22 מיליארד ש”ח. כאשר כמחצית מהכסף זרם למדד SP500. לאור המלחמה ואי הודאות הריבית בישראל עדיין לא במגמת ירידה, אולם כשתרד הריבית ניתן יהיה לצפות לרווחי הון מהירים באג”חים.

S&P500 לאן ?
המדד הפופולרי נושק ל- 6,000 נקודות, אולם מתגברים האינדיקטורים שמראים שהמדד נמצא בנקודת סיכון חריגה.

בגרף למטה ניתן לראות כי שווי השוק של החברות האמרקאיות מכלל שווי החברות העולמי טס ונושק לכ- 50%.

בגרף הנקודות למטה ניתן לראות כי קיים מתאם לינארי הפוך בין מכפיל הרווח של החברות בזמן נתון (P/E בציר X, כיום הוא באיזור 27x) לבין תשואת המדד השנתית הממוצעת במהלך העשור העוקב (ציר Y).

חשוב ללמוד מההסטוריה, אולם, יש לזכור את השפעות הלא צפויות של מהפכת ה- AI ואת העובדה שלמעלה מ- 23 טריליון דולר חונים כרגע בקרנות כספיות ועם הורדת הריבית יחפשו תשואה במקום אחר.

The post טראמפ והשווקים – עדכון appeared first on taylor..

ארה”ב – שווקי המניות בארה”ב, רוכבים על אפקט טראמפ ומסיימים שנה שניה ברציפות של תשואות פנטסטיות, SP500 נכון להיום (16/12/2024) רשם עד כה עלייה כ-27% ב-2024, וזאת לאחר תשואה של 24% ב-2023. זוהי תופעה נדירה בה המדדים הציגו תשואה של מעל 20% בשנתיים רצופות.

לפי מחקר של בנק אוף אמריקה, זו תהיה רק הפעם החמישית במאה השנים האחרונות בה מקרה כזה מתרחש. ב-3 מתוך 4 המקרים הקודמים הגיעו תיקונים משמעותיים (1929, 1937, 2000) ואילו ברביעי היתה עלייה מתונה של 3% בשנה לאחר מכן (1956). בנק ההשקעות גולדמן זאקס כבר הזהיר שהוא צופה כי בעשור הקרוב שווקי המניות יספקו תשואות חסר בהתחשב במכפילי הרווח הגבוהים כיום.

סין – הכלכלה השניה בגודלה – מדד שנגחאי התאושש מתשואה שלילית של 12% בתחילת השנה ומסיים עם תשואה חיובית של כ- 17% ובהמתנה ליישום תוכנית התמריצים הסינית ולכניסת טראמפ לתפקיד.

ישראל – השוק הישראלי מסיים את שנת 2024 בתשואה דומה לתשואות בארה”ב כאשר מדד תל אביב 125 מציג תשואה של כ- 26% חרף כל האתגרים. יתרות בנק ישראל טיפסו לשיא של – 217 מיליארד דולר המהווים כ- 42% תוצר.

איך לגשת לשנת 2025 ?

מניות – אסור ללכת לאיבוד בתוך סטטיסטיקות ומדדים, בכל נקודת זמן ישנן מניות בהייפ ומנגד מניות שנמצאות בתמחורים הוגנים או כאלו שיהנו מרוח גבית בתחומים מתפתחים (AI, CRISPR, EV, Crypto, GLP1).

זהירות תנודתיות לפניך! בחירת מניות סלקטיבית (בהשוואה למדדים שכיכבו עד כה), קרנות גידור, קרנות פרייבט אקויטי ומוצרים מובנים (המספקים הגנה מסויימת מפני ירידות) יוכלו לספק חשיפה מאוזנת לשוק המניות.

אג”ח – האינפלציה על אף שחזרה לאיזור ה-3%, היא עדיין כאן ודביקה (בייחוד אם תתפתח מלחמת סחר והעלאות מכסים) ולכן הציפיות להורדות ריבית (בארה”ב ובישראל) התמתנו מעט. כשהריבית עדיין גבוהה והתמחור בשוק המניות בשיא, כדאי לנצל את התשואות הגבוהות יחסית בשוק האג”ח.

במידה ושוקלים אג”חים בשווקים מתפתחים (תשואות גבוהות יותר), נעדיף חברות שאינן חשופות למלחמות סחר בתחומים כגון אנרגיה, מוטות צריכה פנימית בעלות מח”מ קצר יחסית.

סידורים חשובים לפני סוף שנת המס 

אחרי שנת השקעות פנטסטית שווה לבדוק אם ישנם הפסדים לא ממומשים (על הנייר) שניתן לממש, וזאת על מנת לקזז במשהו מהרווח השנתי למס. בנוסף, על מנת להנות מהטבות המס, כדאי לוודא שהפקדתם את הסכום המקסימלי בקרנות ההשתלמות וקופות גמל להשקעה.

חוק ההסדרים לשנת 2025– גזירות המס החדשות וחברות ארנק

חוק ההסדרים שצפוי להיות מאושר בימים הקרובים, מטיל גזירות חדשות והכבדה משמעותית על עצמאיים שעובדים במסגרת חברת מעטים. כך לדוגמא: מס היסף צפוי לעלות מ-3% ל-5%, יוטל מס בשיעור שנתי של 2% על כלל יתרת העודפים הלא מחולקים (אפקט רטרואקטיבי), תבוצע “השקפה” אוטומטית לצורך מס של חברות משלח יד וכד’. יש להתייעץ עם יועץ מס ולקחת זאת בחשבון כחלק מסידורי סוף שנה וחלוקות דיבידנד.

7 המופלאות והמדדים

רבות נכתב לגבי 7 המניות הגדולות בתוך מדד SP500 (מטא, טסלה, גוגל וכו’). כיום הן נסחרות בפרמיה P/E של כ- 55% ביחס ליתר המניות שמרכיבות את יתרת המדד – SP493 (מכפיל רווח 30 לעומת 19). לפי מחקר של בנק ההשקעות גולדמן זאקס, כמחצית מהכנסות 7 המופלאות מקורן מחוץ לארה”ב (לעומת כ- 26% אצל יתר מניות ה- SP493) ולכן הן יהיו בחשיפה גדולה יותר למדיניות הסחר של טראמפ.

הבנק מציין שלדעתו מניות Midcap המרכיבות את SP400 נמצאות בתמחור טוב יותר מאשר יתר מניות SP493 (מכפיל 16 לעומת 19) ונמצאות בעמדת זינוק טובה יותר במצב של התרחבות בכלכלת ארה”ב.

The post סיכום שנת 2024 וצפי 2025 appeared first on taylor..

ישראל –  בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי (4.5%) ואינו מאותת על שינוי קרוב. מבחינתו צמיחה איטית (תוך ירידה בצריכה השוטפת), ייסוף בשקל, ירידה בגירעון והתמתנות הציפיות לאינפלציה (כ- 2.6%) יוכלו לתמוך בהורדת ריבית במחצית השניה של השנה. אתגר הצמיחה במשק לשנת 2025 הוא לא רק בהגדלת הביקושים בתחום ההשקעות וביצוא, אלא גם בהתמודדות עם מגבלות ההיצע על רקע שוק עבודה הדוק ומחסור במשאבים אחרים. מוסדיים רבים הורידו את התחזית לצמיחה מכ- 4.5% לכ- 4.0%. מדד ת”א 125 המשיך את הראלי של סוף 2024 ועלה מתחילת 2025 בעוד כ- 4.6% (נכון להיום – 27/2/2025).

ארה”ב – במבט לעומק (בנטרול אפל ונבידיה) שווקי המניות בארה”ב תנודתיים ואפילו שליליים מעט השנה. השווקים זזים מאופוריה בגין דחיית האיום במכסים לאפריל, לחששות מהאטה בכלכלת ארה”ב, הרמת ראש של האיפלציה וחשש מהיחלשות טרנד ה- AI. אגב, עם או בלי קשר להשפעת מודל דיפסיק הסינית על הצורך בתשתיות ה- AI, מיקרוסופט החלה השבוע לצמצם חוזים עתידיים לשכירות של דאטה סנטרים בארה”ב.

דוחות נבידיה שפורסמו אתמול, היו טובים אבל ברף הציפיות הנוכחי שמגלם שלמות, המניה נותרה ללא שינוי בשל חשש לשחיקת הריווחיות המונופוליסטית אשר תגיע מתישהו (מעל 73% רווח גולמי !!) .

בגזרת הריבית כרגע, הפד צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי, תוך שיקול להאט או לעצור את קצב צמצום המאזן. המרווחים על אג”ח נותרו צפופים ולכן ישנה עדיפות לסקטורים אלטרנטיביים כמו קרנות חוב פרטיות.

אירופה – יציבות והמתנה, התעשייה בגרמניה מציגה שיפור עקב פיחות האירו ותקוות לממשלה יציבה (מדד ה- DAX הגרמני טס השנה כ- 15% ועקף את ה- SP500 שהציג מתחילת השנה כ- 1.3% בלבד. ענקיות הביטחון באירופה כדוגמת Thales הצרפתית משלימות ריצה של 38% מתחילת 2025 בשל הצפי בגידול הוצאות הביטחון ביבשת (עם או בלי הסדר באוקראינה).

אסיה – בשל מכפילי החברות הנמוכים מדד שנגחאי ממשיך להתאושש ומציג מתחילת שנת 2025 תשואה של 18%. עליבאבא הסינית טסה ב- 65% בחודשיים מתוך ציפייה שתוכל להוביל את גל ה- AI הסיני.

ביפן המשך התאוששות כלכלית כאשר האיפלציה ממשיכה לטפס (4% בקצב שנתי) והעלאת ריבית צפויה תוכל ליצור גלים בשווקי העולם והסטת כספים חזרה ליפן.

אז איפה כדאי להשקיע כיום ?

האם לאור ריצת השווקים מחוץ לארה”ב מתחילת 2025 צריך להתחיל לרוץ לקנות מדדים באירופה ובאסיה ?

לא בטוח, ההמלצה של רוב הבנקים היא שברמת מדדים (בניגוד לתיק מניות ספציפיות) השוק האמריקאי ישיג יתרון על פני השווקים מחוץ לארה”ב גם בתסריטים הכלכליים השליליים, ובסיכוי עוד יותר גבוה בתסריטים חיוביים.

יחד עם זאת לאור התנודתיות הגבוהה זה זמן מצוין לגוון את התיק ב-

1. מניות ספציפיות המתומחרות בחסר 2. קרנות גידור (אנחנו בוחנים ומשווים ביצועים של עשרות קרנות) הטובות שהן יכולות לספק חשיפה טובה לשוק המניות עם מתאם נמוך יותר במקרה של ירידות (משקיעות במניות ספציפיות ומגדרות את החשיפה לשוק דרך שורטים ואופציות על מניות אחרות) 3. מוצרים מובנים (המספקים הגנה מסויימת מפני ירידות) 4. קרנות אג”ח וקרנות חוב פרטי של גופים רציניים (כמו BlackRock, Apollo, KKR וכד’) ו- 5. אפילו קרנות נדל”ן שחטפו מעליות הריבית והקורונה יכולות לחזור לתמונה ולספק תשואה נאה בסיכון נמוך משמעותית מהחשיפה כיום ל- SP500.

אגב גם שחקני SP500 יכולים למקסם ערך על ידי דחיית מס באמצעות השקעה במדד דרך IRA או פוליסת חסכון.

SP500 ואלטרנטיבות 

מדד SP500 (הרגיל לפי שווי שוק –  להבדיל מ- SP500 במשקל שווה עליו דיברתי רבות בעבר) נסחר במכפיל גבוה היסטורית של כ- 22, בעוד שמדדי מניות האמצע (Midcap) כמו SP400 (משקף את 400 החברות הבאות אחרי 500 הגדולות) ו- SP600 נסחרים קרוב לממוצע הרב שנתי של כ- 16. בנוסף חשוב לזכור שהחשיפה של חברות Midcap לכלכלה האמרקאית גבוהה יותר מאחר והן פחות מוטות ייצוא ולכן צפויות לתת ביצועים עודפים במקרה של גאות בכלכלת ארה”ב.

טראמפ והמכסים
​כפי שניתן לראות בגרף למטה על אף שגרעון הסחר של ארה”ב עם סין נותר יציב ואף ירד מעט, הגרעון התרחב משמעותית מול יתר שותפות הסחר ונושק לטריליון דולר בשנה. טראמפ עושה שימוש באיום המכסים בכדי להשיג הטבות כלכליות ולדרוש אכיפה נוקשה יותר של סחר בפנטניל (מקסיקו). המכסים הוכרזו בינואר אבל היישום נדחה לאפריל על מנת לשמש כלי למשא ומתן.

ציפיות ריבית והשפעה על אג”ח
תשואת האג”ח השקלית ל- 10 שנים ירדה מתחילת השנה בכ- 0.2% (כלומר מחיר האג”ח עלה), השיעור הגבוה ביותר בקרב המדינות המפותחות כאשר במרביתן התשואה בכלל עלתה. כפי שניתן לראות בגרף למטה ישראל וארה”ב הן בין המדינות היחידות אשר השוק צופה בהן ירידת ריבית משמעותית.

בארה”ב הריבית אמנם כבר במגמת ירידה איטית ובישראל הנחה זו יכולה להיות הגיונית מכיוון שבישראל הריבית עדיין לא התחילה לרדת אולם האם היא מתומחרת נכון לאור הסביבה הכלכלית, ביטחונית ופוליטית רוויה חוסר וודאות שקיימת ?

The post סיכום Q1/2025 – עדכון טיילור appeared first on taylor..

שווקי המניות בעולם עברו יומיים קשים, וצפוי שהשווקים בישראל יפתחו גם היום (6.4.2025) בטריטוריה שלילית. כותרות העיתונים החלו לזעוק קריאות משבר ! מיתון ! סטגפלציה ! ועוד כותרות שליליות.

לאורך השנים, אגדת ההשקעות וורן באפט, המליץ להישאר רגועים בזמנים של תנודתיות. צריך לזכור שהשקעות מתגמלות את אלו שיש להם סבלנות בעוד שכותרות מפחידות עוזרות למכור עיתונים. בפועל אף אחד לא יודע איך יתנהל המסחר בתקופה הקרובה.

סיכום אירועים קצר –

מחירי המניות ירדו בחדות בחמישי ושישי לאחר שנשיא ארצות הברית דונלד טראמפ עמד בהבטחת הבחירות שלו והכריז ביום שלפני כן על מכסי מגן מקיפים בשיעור של 10% על כל שותפות הסחר של ארה”ב, ומסים גבוהים יותר על מדינות שיש להן גירעון סחר עם ארה”ב.

משקיעים וכלכלנים כאחד חוששים שמדיניות המכסים של טראמפ עלולה להצית מלחמת סחר עם שותפות הסחר של המדינה ולהביא לעלייה באינפלציה – שני גורמים שעלולים לדחוף את ארה”ב להאטה כלכלית.

מדד S&P 500 ירד בשבוע האחרון ב- 9% וביותר מ-17% מהשיא שנרשם בפברואר, מה שמכניס אותו ל”טריטוריית תיקון”, כלומר ירידה של 10% או יותר מהשיאים האחרונים. למעשה, תיקונים בשוק המניות הם תופעה די רגילה. מאז 1980 התרחשו 21 ירידות של 10% או יותר במדד S&P 500, עם ירידת שיא ממוצעת של 14% בשנה.

חברות מובילות ירדו ביותר מ- 20% בשבוע האחרון וחלק נסחרות כיום במכפיל רווח חד סיפרתי ותשואת דיבידנד מעל 6% (דיסקליימר – אין כאן המלצת קנייה וזה לא בהכרח אומר שעכשיו זו נקודת הכניסה האופטימלית אולם אין ספק שהיחס בין סיכון לסיכוי השתפר משמעותית בימים האחרונים ומנהלים טובים ידעו לנצל זאת).

אין להקל ראש בשינויים שאנחנו רואים, אבל צריך לזכור שבסופו של יום גם במרץ 2020 בשיא מגיפת הקורונה השווקים נפלו והתאוששו. הכלכלה העולמית תמשיך לנוע, והאמריקאים ימשיכו לצרוך מוצרים, לקנות רכבים, ולקנות סניקרס – גם אם מחירם התייקר בעקבות הטלת המכסים (אגב מניית נייקי הספיקה כבר להתאושש בשישי בעקבות שמועות על עסקת מכסים פוטנציאלית בין ארה”ב לויאטנם שם היא מייצרת חלק ממוצריה).

בנוסף אסור לשכוח שטראמפ מתכנן להחזיר חלק גדול מכספי המכסים האלו חזרה למשלם המסים האמריקאי דרך הפחתת מסים כך שיתכן והפגיעה בסופו של דבר בצריכה האמריקאית תהיה פחות משמעותית. כשהאבק ישקע, יתכן שיהיה מדובר בעיקר ביצירה של סדר סחר עולמי חדש לאחר מאה שנים בהם ארה”ב הפחיתה מכסים באופן עקבי, וייצרה חלק מהגדול מהצריכה שלה בחוץ. ראו תמונות למטה.

אז מה אפשר לעשות ? 

לא לממש הפסדים – מכיוון שאז ההפסדים יתקבעו ולא תוכלו להינות מהתאוששות עתידית שתבוא (ראו למטה).

לשקול לנצל את הירידות ולחזק את משקל המניות בהתאם להתפתחות בשווקים.

לנצל את הימשכות הריבית הגבוהה על אגרות חוב איכותיות. בשל החששות להרמת ראש של האינפלציה, נגיד ה- FED אותת ביום שישי שלא ימהר להוריד את הריבית. מנגד יש להיזהר מחשיפה לגופים שיכולים להיפגע באופן משמעותי ממיתון בארה”ב כדוגמת בנקאות ולווים נחותים יותר.

לנצל את התנודתיות הגבוהה בשווקים לרכישת מוצרים מובנים במחירים אטרקטיביים.

השקעה בקרנות גידור יכולה אף היא לצמצם את התנודתיות בתיק.

באפט 

באפט כתב שהוא רואה בתקופות של ירידות “הזדמנויות יוצאות דופן”. מדוע? משום שלפי ההיסטוריה, לרוב לא עובר זמן רב עד שהשוק חוזר לעלות. מאז 1928, שוק דובי (Bear Market) – המוגדר כירידה של 20% או יותר מהשיא האחרון – נמשך בממוצע פחות מ-10 חודשים, לפי נתוני Hartford Funds. בהשוואה לאופק ההשקעות שבהם אתם כנראה מתכננים להשקיע, זה כמעט כלום.

ואפילו אם קשה לעבור את זה בפועל, התמקדו במטרה: היעדים ארוכי הטווח שלכם. כאשר אתם ממשיכים להשקיע באופן עקבי בזמן ירידות, אתם למעשה קונים מניות במחיר מוזל. כל עוד אתם נוקטים בגישה מגוונת היטב להשקעות, תזכו לעסקאות טובות יותר ככל שמחירי המניות יירדו.

אנצל הזדמנות זו לאחל לכם ולבני משפחותיכם, חג פסח שמח, בריאות טובה, אושר ונחת רוח. 

שנפעל כולנו להביא לבשורות טובות, שיבת החטופים, והתגברות על אתגרי השעה של העם והמדינה.

היסטוריית המכסים בארה”ב במאה שנים אחרונות

גרעון הסחר של ארה”ב עם שותפים עיקריים

The post המכסים והטלטלה בשווקים – עדכון אפריל 2025 appeared first on taylor..

שבעת החודשים הראשונים של שנת 2025, הטיבו עם ציבור המשקיעים, בייחוד באפיקים המנייתיים (נכון ליום 1/8/2025)

כך לדוגמה מדד תל אביב 125 טס 26.3% (והמשיך את הריצה של 2024), מדד הבנקים הציג תשואה של 43.1% !! ואפילו מדד S&P500 מציג תשואה מתחילת השנה של 6.3% (או 25.2% התאוששות מאז ממשבר המכסים של טראמפ באפריל השנה – למי שחיזק בירידות).

ישראל – אנו לא משלים עצמנו שנפתרו כל הבעיות המקומיות בישראל בדגש על גרעון ממשלתי ואתגרים חברתיים ופוליטיים. בהיבט התמחור השוק המקומי, הוא כבר לא זול משמעותית בהשוואה עולמית כמו שהיה לפני שנה.

אולם במכלול הסיכונים מול הזדמנויות ניכר שאלמנט הסיכון הגיאופוליטי וחוסר הוודאות הצטמצמו. ניתן לראות הוכחה לכך בשיאים במדדי הבורסה ובשער החליפין של השקל שהתחזק בכ- 7% מול הדולר השנה.

בפעם ה- 12 בנק ישראל הותיר את הריבית לל”ש. החלטת הבנק להשאיר את הריבית ברמה של 4.5% הוסברה לאור חשש מפני האצה באינפלציה כתוצאה מגל ביקושים עם סיום המלחמה.

ארה”ב – במהלך יולי החלו לזרום דיווחי החברות ל- Q2/25, כאשר מומנטום ה- AI המשיך לספק רוח גבית לביצועי חברות כמו META ו- Microsoft (שזכתה להיות השנייה שנגעה ברף שווי 4 טריליון דולר אחרי NVIDIA).

מנגד, יום המסחר הראשון של אוגוסט נפתח בירידות שערים בשל מדדי תעסוקה מאכזבים. המשק האמריקאי הוסיף פחות משרות מהצפוי – מה שיכול לנבא האטה בטווח הקצר בכלכלה האמריקאית.

מה זה אומר ? זה מעלה את מפלס החרדה של המשקיעים לגבי מחירי המניות וביצועי החברות בעתיד, מנגד זה מעלה את ההסתברות להורדות ריבית בארה”ב שיתנו רוח גבית לנכסים כמו מניות, אג”ח וזהב.

מכסים – לאחר פצצת המכסים שהטיל טראמפ באפריל, ארה”ב סיכמה על מכסים מופחתים (כ- 15% עד 20%) עם שורה של שותפות סחר עיקריות כגון אנגליה, ויאטנאם, אירופה, יפן. כאשר שותפות סחר גדולות כמו סין, הודו, מקסיקו וקנדה נשארו לסוף.

האפקט של המכסים על המשק והאינפלציה בארה”ב עוד לא הגיע לידי ביטוי מלא ונצטרך להמתין למחצית השנייה של 2025. זו אגב הסיבה שנגיד ה- FED לא ממהר להוריד ריבית (ולכן טראמפ מאיים לפטר אותו…).

אירופה – דווקא המדדים ביבשת, שנחשבו פחות אטרקטיביים מאלו של ארה”ב בתחילת השנה, עקפו משמעותית את מדד S&P 500 (מדד ה- DAX בגרמניה עלה מתחילת השנה ב- 17%). שיעורי הריבית הנמוכים ותוכניות גרמניה להשקיע מאות מיליארדי אירו על הוצאות ביטחון תמכו בשווקים, והאירו התחזק ל-1.17 דולר.

לסיכום –

זה הזמן להיות יותר סלקטיביים בבחירת ההשקעות – פחות לפזר על מדדים ויותר להשקיע בחברות ספציפיות, בקרנות גידור או במוצרים מובנים שמספקים הגנה מסוימת בירידות. אג”חים יוכלו אף הם ליהנות מרוח גבית בהורדות ריבית וגם קרנות חוב ונדל”ן יוכלו לחזור בקרוב לאור השמש.

מכפילי רווח בארה”ב

כפי שניתן לראות בגרף למטה מדד S&P 500 נמצא קרוב לשיא כל הזמנים. המדד משקף מכפיל שווי של פי 22 מהרווחים הצפויים ל-12 החודשים הבאים, ומתקרב במהירות לרמה בה היה בפברואר, לפני שטראמפ הטיל את המכסים הגלובליים באפריל.

איך לבחור מנהל השקעות ?

ישנם מדדים רבים, שיכולים להעיד על איכות מנהל ההשקעות – בין אם מדובר במנהל אג”ח, מניות, נדל”ן או פרייבט אקויטי.

המדד הבסיסי ביותר הינו ניתוח התשואה השנתית הממוצעת לאורך שנים שאותו מנהל השיג (IRR). אולם תשואה לא תספק את כל המידע כי נרצה גם לבחון מה התנודתיות (Volatility) של אותו מנהל.

כך לדוגמה יתכן ונעדיף מנהל יציב יותר, כזה שיודע לספק תשואה טובה ועם תנודתיות נמוכה יותר (קרי מדד שארפ גבוה יותר). מעטים המנהלים שהציגו תוצאה חיובית בשנת 2022.

נרצה לבחון כיצד הוא מנהל את התנודתיות ? האם באמצעות גידורים (לונג / שורט) או על ידי בחירת מניות ללא גידור (תיק לונג). בנוסף, נרצה לראות האם קיימת אלפא (ביצועים עודפים ביחס למדד הייחוס אותו הוא מבקש להכות – לדוג’ תל אביב 125) והאם האלפא עקבית לאורך השנים.

איסוף וניתוח מעמיק של מידע השוואתי של המנהלים השונים לאורך זמן מאפשר לנו לצמצם סיכונים לשפר תשואה ללקוח.

קריפטו

למרות האופטימיות סביב מטבעות הקריפטו השנה, העליות בשוק המטבעות הדיגיטליים היו מוגבלות להפליא: בעוד שביטקוין משגשג, רוב המטבעות האלטרנטיביים (“Altcoin”) – שבעבר הוצגו כמתחרים לנכס הקריפטו המקורי – סופגים ירידות חדות, ויותר מ-300 מיליארד דולר מערך השוק שלהם נמחקו מאז תחילת השנה.

The post טיילור וולת’ אופיס – עדכון Q2/2025 appeared first on taylor..

השווקים בעולם מתנהלים בשבועות האחרונים בחששות מהתפתחות בועה במניות ה- AI, אולם אתמול (19/11/2025) השוק עבר משוכה חשובה – דוחות NVIDIA היו חזקים.

החברה עקפה את התחזיות, ההכנסות ברבעון גדלו ב- 62% לכ- 57B$ וצפי הכנסות עתידיות מדאטה סנטרים של למעלה מ- 500B$ בשנים הקרובות. NVIDIA מהווה 7.6% ממדד SP500 ו- 14% ממדד הנאסד”ק – לפיכך במובן מסויים היא קובעת לאן הולך שוק המניות.

חשוב לזכור, מבחינת חברות הטק הגדולות ההשקעה בשרתים וחומרת AI היא בבחינת הכרח – אם לא ישקיעו הן עלולות להפסיד את המהפכה והשוק. אם ישקיעו ולא ימצאו דרך להחזיר את ההשקעה – הרווחים האדירים שלהם יישחקו אבל לפחות יישארו במשחק.

ישראל – מאז החלה הפסקת האש, ישראל מציגה ריבאונד כלכלי ברבעון השלישי – מהתכווצות ברבעון השני בשיעור של 4.3% (חישוב שנתי) לזינוק בצמיחה בשיעור של 12.4% (נתון ראשוני) ברבעון השלישי. האינפלציה נותרה ללא שינוי – מדד המחירים לצרכן עלה ב- 0.5% באוקטובר והאינפלציה בשנה האחרונה נותרה ללא שינוי על 2.5% . במבט קדימה, מרבית הכלכלנים צופים המשך של התמתנות ברמות האינפלציה כאשר האינפלציה המגולמת בשוק ההון נמוכה יותר ומצויה סביב 1.3%.

בהתאם, קיים צפי כי בנק ישראל יוריד את הריבית ב- 0.25% כבר בהחלטה הקרובה בסוף החודש.

מדד תל אביב 125 מציג תשואה פנטסטית מתחילת השנה של 39% ונסחר ברמות שיא.

ארה”ב – עונת הדוחות לרבעון 3 מתקרבת לסיומה, למעלה מ- 92% מחברות SP500 פרסמו דוחות כאשר 82% מהחברות הכו את תחזית הרווח של האנליסטים. 75% מהחברות הציגו צמיחה ברווחים בשיעור ממוצע מרשים של 11.5%. אין ספק שמנוע ה- AI מושך איתו סקטורים נוספים ותורם לצמיחה הכללית – החל משבבי זיכרון (Micron לדוגמא עלתה מתחילת השנה 159%), דרך ספקי תשתית, חברות ניאו-קלאוד ועד ליצרניות חשמל לדאטה סנטרים.

למרות האמור, בשל חששות לבועה בחלק מתחומי ה- AI (כך לדוג’ IREN המפעילה דאטה סנטרים המופעלים באנרגיה ירוקה קפצה השנה 353% !! טרנד או הזדמנות ?), מדד ה- SP500 נסחר כיום באופן דובי (מתחת לממוצע 50 ימים אחרונים) באיזור ה- 6,750 נקודות כלומר נמוך בכ- 5% מרמות השיא שהציג במהלך אוקטובר. המדד מציג כ- 13.5% תשואה מתחילת שנת 2025. ניתן לראות רוטציה וזרימת הון לסקטורים שהוזנחו בשנתיים האחרונות כגון הלת’קייר, אנרגיה וכד’.

ריבית – השוק מתמחר הורדת ריבית בדצמבר בסבירות נמוכה (של פחות מ- 30%) כלומר צפי שה- FED ישמור את הריבית כפי שהיא עד לקבלת נתונים חדשים לגבי השפעת המכסים על האינפלציה ואיתנות שוק העבודה.

לאור הירידה בהסתברות להורדות ריבית נוספות השנה, תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב לשנתיים עלתה לאיזור ה- 3.6% והתשואה ל- 10 שנים באיזור ה- 4.15%. מתחילת השנה הדולר איבד כ- 8.5% מול סל שותפות הסחר הגדולות וכ- 10.5% ביחס לשקל (שקל / דולר – 3.26).

עולם – הניצחון בבחירות של חאוויר מיליי בארגנטינה וגיבוי אשראי שקיבל מארה”ב הטיסה את הבורסה בחודש האחרון ביותר מ- 45%. בורסות LATAM ושווקים מתעוררים נסחרים במכפילים נוחים יותר ומציגים הזדמנויות.

הנתונים הכלכליים מסין לאוקטובר היו חלשים מהצפוי, גם נתוני הייצור התעשייתי והמכירות הקמעונאיות אכזבו. המשך חולשה בענף הנדל”ן למגורים – המחירים, המכירות והתחלות הבנייה ממשיכים להתכווץ. יחד עם זאת בורסת שנגחאי מככבת השנה עם תשואה של כ- 31%.

מחיר הזהב שוב מעל 4,000$ על רקע המתיחויות הגיאופוליטיות באוקראינה וטיוואן בשילוב עם הגירעון האמריקאי שהופך את הזהב לרזרבה בטוחה יותר מאגרות חוב של ממשלת ארה”ב עבור הבנקים המרכזיים.

לסיכום –

יותר מתמיד זה הזמן להיות יותר סלקטיביים בבחירת ההשקעות – פחות לפזר על מדדים ויותר להשקיע בחברות ספציפיות, בקרנות גידור (מגדרות את הסיכון בירידות) או במוצרים מובנים שמספקים הגנה בירידות. אג”חים יוכלו אף הם ליהנות מרוח גבית בהורדות ריבית וגם קרנות חוב ונדל”ן יכולים לספק תשואה לא קורלטיבית.

Google

רק לפני מספר חודשים אלפבית, חברת האם של גוגל, נסחרה לפי מכפיל רווח (P/E) באיזור ה- 15, אשר שיקף את חשש המשקיעים מכך שה- AI יפגע במנוע החיפוש המונופוליסטי שלה.

לאחר שהתברר שהחברה מתמודדת בהצלחה עם התחרות בשוק ה- AI (הן בפיתוח GEMINI וכלי AI נוספים והן בפיתוח שבבי AI יעודיים), וורן באפט נכנס להשקעה בקיץ. מאז החברה הוסיפה כטריליון דולר לשווי שלה (שווי שוק של כ- 3.5T$) וכעת נסחרת במכפיל רווח של כ- 25. עכשיו המשקיעים מודאגים שוב…האם היא יקרה מדי…

קריפטו

מחיר הביטקוין ממשיך לאבד מומנטום, נסוג לשפל של 7 חודשים ונסחר באיזור ה- 88,500$.

מעל 1 טריליון דולר נמחקו משוק הקריפטו כשברקע דעיכה בתיאבון המשקיעים לסיכונים, ועיכוב בשני מנועי צמיחה להם ציפו המשקיעים: 1. המשך הורדות הריבית של הבנק הפדרלי 2. כניסת מוסדיים נוספים לשוק הקריפטו.

איך לבחור מנהל השקעות ?

ישנם מדדים רבים, שיכולים להעיד על איכות מנהל ההשקעות – בין אם מדובר במנהל אג”ח, מניות, נדל”ן או פרייבט אקויטי.

המדד הבסיסי ביותר הינו ניתוח התשואה השנתית הממוצעת לאורך שנים שאותו מנהל השיג (IRR). אולם תשואה לא תספק את כל המידע כי נרצה גם לבחון מה התנודתיות (Volatility) של אותו מנהל.

כך לדוגמה יתכן ונעדיף מנהל יציב יותר, כזה שיודע לספק תשואה טובה ועם תנודתיות נמוכה יותר (קרי מדד שארפ גבוה יותר).

נרצה לבחון כיצד הוא מנהל את התנודתיות ? האם באמצעות גידורים (לונג / שורט) או על ידי בחירת מניות ללא גידור (תיק לונג). בנוסף, נרצה לראות האם קיימת אלפא (ביצועים עודפים ביחס למדד הייחוס אותו הוא מבקש להכות – לדוג’ תל אביב 125) והאם האלפא עקבית לאורך השנים.

איסוף וניתוח מעמיק של מידע השוואתי של המנהלים השונים לאורך זמן מאפשר לנו לצמצם סיכונים לשפר תשואה ללקוח.

The post האם יש בועה ? עדכון Q3/2025 appeared first on taylor..